股道50策略商业银行扩大离岸人民币债券基准“版图”

（来源：经济日报）

转自：经济日报

邮储银行联合中信银行、中诚信指数于近日发布离岸人民币债券估值与指数产品；建行与富时罗素联合开发的“富时建行点心绿色债券指数”即将向全球投资者公开发布……近日，大型商业银行接连落子离岸人民币债券指数与估值领域。

业内人士表示，随着离岸人民币债券市场扩容，商业银行打出了一套“估值有据，业绩可比”的组合拳，从“市场参与者”向“基础设施提供者”升级。

离岸人民币债券市场基础设施建设有待完善

当前，离岸人民币债券市场的扩容速度，已明显超出其定价体系的成熟度。

从业内获得的一组数据显示：2025年离岸人民币债券发行规模超过1.4万亿元，当年底存量规模达到2.6万亿元，同比增长24％；2026年以来合计发行规模超过9000亿元，同比增长50％。

一家金融基础设施运营机构总经理表示，过去10余年，离岸人民币债券发展由“点”成“面”，发行结构从单一走向多元，外资发行人、超长期限品种不断涌现。

中国人民银行行长潘功胜近日表示：过去1年半，香港港币、美元、欧元、日元债券发行量快速增长，点心债发行规模突破2万亿元人民币，点心债余额创历史新高，发债主体更加多元，债务品种更加丰富；市场成交量放大，市场流动性增强。

然而，离岸人民币债券相关基础设施却“没跟上队”。上述金融基础设施运营机构总经理表示，离岸人民币债券市场仍存在三大短板：交易活动偏集中，大量债券到期换手率有限；买卖价差较大，影响交易效率；做市商缺位，制约二级市场流动性深入发展。

一家大型银行金融市场部负责人表示，投资者需要公允稳定的持仓估值基准，发行人需要透明可信的发行定价参考，资管机构需要可追踪、可归因的指数标的，监管层需要能够真实反映市场价格水平的数据。

在业内人士看来，离岸人民币债券市场对标准化、精细化、专业化的定价基准和指数工具需求日益迫切。

商业银行打出“估值有据，业绩可比”组合拳

针对离岸人民币债券市场的短板，商业银行打出了一套“估值有据，业绩可比”的组合拳。

邮储银行提供覆盖全市场的“估值＋指数”方案：在估值端，融合市场成交价、实时报价等多源数据，构建多维定价机制，目前产品已覆盖逾90％的离岸人民币债券存量，为投资者提供定价依据；在指数端，采用在全市场综合指数之下，细分政府债、金融债、公司债等板块指数，并推出投资级、投资级优选等信用维度指数，满足投资者在配置、比较、风控上的精细化需求。“估值解决的是定价有据，指数解决的是业绩可比。”有业内人士表示。

建行把绿债标准推向国际。“富时建行点心绿色债券指数”追踪以离岸人民币计价的绿色债券，旨在为配置中国相关可持续固定收益资产的国际投资者提供可参照的市场基准。

业内人士表示，上述2家银行以指数、估值补足市场基准，可为投资者提供权威基准与跟踪标的。

从“市场参与者”向“基础设施提供者”升级

商业银行为何致力于离岸人民币债市的基准建设？

一家股份行金融市场部总经理表示，随着债券通“南向通”机制持续优化，商业银行贡献了离岸市场60％至70％的存量和流动性。作为市场重要参与者，商业银行主动参与离岸基准建设，能够对现有指数编制逻辑形成更好补充，与境内市场惯例、风险特征更契合，与互联互通高度协同。

建行推出点心绿色债券指数也是基于类似逻辑。建行伦敦分行总经理严瑛此前介绍，按发行规模计算，中国绿色债券市场已位居全球第一。国际投资者进入这一离岸市场，需要一个可靠的基准工具。建行伦敦分行自2022年以来每年在伦交所上市人民币绿色债券。

“参与的两家银行在离岸人民币债券中占据不小的比重，又拥有丰富的跨境交易和顶层数据优势。换言之，银行拥有真实、高频、海量的一线市场数据，这是第三方机构难以复制的禀赋。”一家信用评级机构负责人表示。

近年来，商业银行在离岸人民币市场中的角色正发生深刻转变。彭博行业研究银行和金融科技领域资深分析师陈永富表示，随着人民币国际化稳步推进，中国商业银行除了积极参与离岸人民币市场，还逐步成为不可或缺的基础设施提供者。

“离岸人民币业务的推进，必然依托于这些银行。它们在跨境结算、离岸清算、流动性供给、资产托管及风险管理等环节，均发挥着举足轻重的作用。”陈永富表示，尤其是国有大型银行通过其香港分支机构，深度参与并推动债券通、互换通和回购通等机制，为市场提供托管与清算连接、人民币流动性支持及结算服务，成为吸引海外资金流入人民币债券市场的重要力量。

彭博行业研究预计，随着全球外汇储备构成逐步多元化，人民币作为储备货币的地位有望进一步提升，到2030年底其在全球外汇储备中的份额有望提升至5％。在此背景下，大型国有银行在离岸人民币清算和流动性服务方面的需求也将随之增长。

展望未来，上述股份行金融市场部总经理表示，商业银行作为离岸人民币市场连接监管、发行人与全球投资者的“生态枢纽”，可在三大方向发力：一是基础设施改造，让基准信号真正传到交易场景；二是生态协同赋能，打通技术机构到市场定价的传导；三是场景创新思维，推动估值向交易、配置、风控延伸。